近日，北京质肽生物医药科技股份有限公司认真向港交所递交上市恳求，由富瑞与华泰海外担任联席保荐东谈主，蓄意依据18A范例登陆港股主板。

自汲引以来，质肽生物便备受老本酷爱：2026年完成C轮融资后，公司累计募资额已达11.1亿元，投后估值攀升至28.81亿元。投资方名单颇为豪华，包括红杉中国、蓝驰创投、奥博老本、爱好意思客(300896.SZ)、中国国新控股、中好意思绿色基金、腾讯、泰福老本、招商银行、启明创投、五源老本、杏泽老本、华盖老本、泰州国资委、成王人国资委等。

公司这次IPO的最大看点便是一款行将生意化的GLP-1翻新药，领有一个月打针一次的超长效周期上风，现已过问III期临床历练阶段，有望成为各人首款获批上市的每月一次打针GLP-1多肽药物。

不外，跟着国内数十家药企纷纷入局，GLP-1赛谈已渐成红海。在如斯厉害的角逐中，身负诸多隐忧的质肽生物，究竟能否在港股市集果真占据方寸之地?

现款流吃紧 GLP-1药物为最大看点

质肽生物汲引于2018年，是一家邻近生意化阶段的生物制药公司，已构建了多元化的家具组合，涵盖每月打针剂、口服多肽疗法及多靶点疗法，主要针对痴肥症过火他代谢性疾病东谈主群。

现在公司仍处于“烧钱换研发”的阶段，于今未有任何药品达成生意化销售，其收入沿途来自极少研发职业和医药中间体销售。2024年及2025年，公司收入分歧仅为400.6万元和313.2万元(东谈主民币，下同)，2025年同比下滑21.8%。与此同期，净失掉却从1.64亿元扩大至1.91亿元，同比扩大16.9%。研发开支是烧钱的大头，由1.505亿元增至1.761亿元，远超营收界限，主要用于CRO职业费。

更令东谈主担忧的是现款流。2024年至2025年，公司经营行为现款流出净额从4504万元飙升至1.12亿元，现款阔绰速率同比晋升了148.7%。截止2025年末，公司账面现款及现款等价物为3.12亿元，按刻下的烧钱速率，仅能保管不及3个月的运营。

在公司财务情状垂死的配景下，赴港IPO已成为当务之急。然则，算作一家尚未盈利的翻新药企，市集对公司的估值主要取决于其研发管线的价值。

现在质肽生物的最大看点便是其中枢家具——佐维格鲁肽(ZT002)。这是一款每月一次打针的GLP-1受体兴奋剂多肽疗法，用于养息痴肥症、2型糖尿病及代谢功能阻截推敲脂肪性肝炎，已过问养息痴肥症的III期临床历练阶段，有望成为各人首款获批上市的每月一次打针GLP-1受体兴奋剂多肽药物。

公司程度第二的管线ZT001是一款每周一次打针的司好意思格鲁肽生物近似药，这款家具已完成临床历练，行将提交生物成品许可恳求(BLA)，公司已与通化东宝、爱好意思客分歧达成互助，将大中华区生意化职权授予对方，自己将得回里程碑付款和销售分红。

此外，ZT003是一款GLP-1/FGF21双靶点药物，现在处于I期临床阶段，对准的是一个特定的养息空缺——各人尚无针对伴有肝硬化(F4期)的MASH展现踏实疗效的药物获批上市，尤其是在逆转肝纤维化方面。在动物施行中，ZT003的代谢功能阻截推敲脂肪性肝炎缓解效力优于司好意思格鲁肽，其用于养息MASH的历练用新药恳求已得回FDA批准，II期临床历练展望将在好意思国脱手。

ZT006为一款逐日一次或每周一次的口服GLP-1多肽药物，在I期研究中已展现减重后劲。养息第6周，受试者体重降幅达到低两位数百分比，且未见平台期。现在，该药物正在中国开展减重II期临床，有望填补口服多肽GLP-1市集空缺。

据智通财经APP了解，聚焦糖尿病、痴肥、非乙醇性脂肪性肝炎等慢性代谢性疾病领域，公司还布局了每月一次的Amylin打针剂ZT010，既可算作单药疗法职业于对GLP-1无反映或不耐受的患者群体，也可与佐维格鲁肽联用酿成每月一次的双通路决策;专为需要更高疗效减重养息的中重度痴肥患者群体联想的ZT011(GLP-1/GIP/Amylin打针剂)，通过多靶点联想达成了扼制食欲、弯曲代谢和弯曲血糖稳态的作用。

在泰州，公司已开垦了相宜GMP模范的出产基地，占地约一万平方米，司好意思格鲁肽打针液年产能跨越四千万支，为后续家具的生意化打下了基础。

上市即红海，博亚(中国)体育app佐维格鲁肽凭何解围?

质肽生物所处的赛谈，恰是脚下各人制药领域最炙手可热的赛谈——痴肥症养息。数据败露，比年来，各人痴肥症及推敲疾病的疾病包袱显耀飞腾，患病东谈主数从2020年的约23.3亿增至2024年的约26.4亿，展望到2035年将达到约34.3亿。

然则，这片开阔的市集正在以超乎念念象的速率变得拥堵。跟着司好意思格鲁肽的中枢专利于2026年3月在中国到期， GLP-1赛谈认真过问了红海竞争的下半场。万得数据败露，截止2026年3月，国内已有至少10家药企提交了司好意思格鲁肽仿制药的上市恳求，另有11家企业的仿制药处于三期临床阶段。有业内东谈主士预测，到2028年，中国市集上将有约20款司好意思格鲁肽仿制药同台竞技，届时价钱战的竞争厉害程度不难念念象。

与此同期，跨国药企则以更细巧的本线道路和训诲的生意化才调持续加码。礼来的替尔泊肽凭借GIP/GLP-1双靶点机制，在头雠敌历练中以平均20.2%的减重幅度碾压司好意思格鲁肽;辉瑞与原土翻新药企先为达生物互助的埃诺格鲁肽，堪称“各人首个偏向型GLP-1药物”，其弊端临床数据十足基于中邦原土患者，不仅有用幸免了跨种族互异的侵略，在耐受性方面也推崇更优，患者的永恒纳降性显耀晋升。

据智通财经APP了解，尽管市集需求广阔，但由于恶心、吐逆、便秘等胃肠谈反作用，GLP-1药物的永恒纳降性并不乐不雅，有用且可耐受的养息决策仍然稀缺。

质肽生物的中枢家具佐维格鲁肽(ZT002)锚定“长效+口服+多靶点”的互异化旅途，收获于公司自建的QL Long平台所开发的双脂肪酸链偶联本领，佐维格鲁肽能够达成每月给药一次，比拟现在市集上主流的每周一次打针剂型给药频率更低，有望显耀晋升患者的永恒纳降性。

在II期临床历练中，ZT002败知道强劲疗效，160mg每4周一次给药组在第24周时体重降幅高达13.8%，且减重趋势抓续未见平台期，标明更长的养息周期可能带来进一步的减重效力。仅流程24周养息，160mg每4周一次组中有97.1%的受试者达成了至少5%的体重安然，败露在相对较短的养息周期内得回了近乎宽绰的临床获益。这一收尾尤为把稳，因其与其他GLP-1受体兴奋剂通俗需要一年才能达到的疗效十分。

相较于80mg每2周一次组，160mg每4周一次组不雅察到可比或数值上更高的体重安然，讲明注解每月给药决策在等效月总剂量下具有与更时常打针决策十分或更优疗效的后劲。

字据已公布的沉寂历练数据，并谈判到跨历练比较的内在局限性，这一疗效特征优于已敷陈的司好意思格鲁肽2.4毫克每周一次给药的疗效收尾，并与替尔泊肽15mg每周一次以及另外两种已公开发表II期数据(样本量十分)的每月一次痴肥症候选药物的疗效收尾十分。

公司已于2026年1月在中国完成了ZT002用于痴肥症养息的III期临床历练的首例患者入组。字据灼识接头的云尔，以过问III期临床研究的时候策划，佐维格鲁肽在中国起原大大量竞争敌手约四至五年。除了痴肥适合症，ZT002还在同步开发2型糖尿病适合症，改日有望障翳更普通的患者群体。

然则，即便公司已霸占一定的先发上风，在赛谈速即变为红海、多款减重药密集上市的配景下，质肽生物果真能拿到的市集空间只怕并不阔绰。它不仅要面临前后夹攻的竞争神气，还要应付其他竞争敌手在渠谈、品牌等更多维度的训诲上风。与那些早已买通研发、出产到生意化全链条的各人药企巨头比拟，质肽生物在概括实力上并不占优。只是依靠每月一次的给药上风，能否筑起饱和深厚的护城河，照旧未知数。

此外，值得提防的是，国内已上市的GLP-1家具已掀翻一轮显然的降价潮，如替尔泊肽10mg规格在电商平台的价钱已降至450元一支，司好意思格鲁肽最低剂量的月养息用度也已跌至200元出面，跟着改日仿制药聚合上市，价钱八成率还会进一步下行。而质肽生物的ZT001即便班师获批，上市时候也或需比及2027年。届时市集早已被先入者平分殆尽，利润空间也已较为通俗，公司很难再从均分润得可不雅收入。

从财政情状来看，垂死的现款流情状使得质肽生物这次赴港上市已朝发夕至。尽管面临渐成红海的GLP-1赛谈博亚体育app官方网站，留给质肽生物的时候果决未几，但每月一次的超长效上风与明确的III期临床先发程度，依然是其手中最有重量的筹码。质肽生物能否在市集会占据方寸之地，将取决于其改日的生意化程度。