据港交所5月11日露出，全球销耗级3D打印龙头——深圳市创念念三维科技股份有限公司（以下简称：创念念三维）传来喜信，公司淡雅通过港交所主板上市聆讯，由中金公司独家保荐。

智通财经APP不雅察，手脚全球3D打印赛谈的杰出人物，创念念三维仅用三年时代便将营收从18亿拉升至31亿，展现出惊东谈主的爆发力。但是，亮眼的营收增速背后，却是2025年短暂录得1.82亿元净赔本的苦恼方法，这种“增收不增利”的财务断层，能否向商场讲好一个对于“硬件+软件+平台的全场景生态闭环”的新故事？

收入增长背后成本与用度失控

招股书流露，创念念三维是全球销耗级3D打印家具及作事提供商。该公司的家具及作当事者要包括：3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕琢机、配件偏激他，以及通过创念念云(专注于3D打印内容的平台)提供的各种作事。此外，该公司于2025年8月推出Nexbie，一个专注于3D创意制品的国际电商平台。

该公司的全场景3D打印家具与作事矩阵互相赋能。在创作过程中，用户频繁将3D打印与3D扫描、激光雕琢相集聚，从而完结更全面的处分决议。该公司通过提供一站式购买作事，并促进家具与作事间的握续流量涟漪，旨在鼓舞客户复购家具，并增强客户对该公司家具与作事的黏性。此外，客户购买该公司的家具后，将被疏浚至创念念云及Nexbie平台，此举不仅能促进用户参与度，亦能助力家具发现。

2023年至2025年，创念念三维营收从18.83亿元增长至31.27亿元，三年复合增长率达28.87%，限度膨胀迅猛。但是，用度增速远超收入增速：2025年收入同比增长36.63%，但销售及营销开支、研发开支、行政开支隔离同比增长48.85%、49.2%和60.9%。三项用度总共占收入比重从25.5%高涨至30.7%，严重侵蚀毛利。此外，2025年"其他赔本净额"高达2.39亿元，主要来自向投资者刊行股份及派付股息2.4亿元所致，导致年度归母净赔本1.82亿元——即便剔除这一成分，经退换净利润仍从2023年的1.30亿元握续下滑至2025年的0.92亿元，中枢盈利智商逐级走弱。

更为倒霉的是，创念念三维资金效果劣化，存货激增叠加应收账款失控，筹谋现款流由正转负，造血智商已显脆弱。2025年筹谋活动现款流净额初次转负，录得-0.64亿元，中枢原因在于存货大幅增至6.34亿元（同比激增44.73%），与此同期，商业应收款增至3.38亿元（同比暴增50.16%）。存货盘活天数由2023年的81.4天延迟至2025年的98.3天，流动财富盘活效果握续走低。更大的隐忧在于流动欠债由7.64亿元赶快攀升至12.23亿元（增幅约60%），而同期公司握有的现款及现款等价物从3.02亿元降至2.77亿元。正在冲刺港股上市的节点上，资金压力令成本商场的容忍度将继承磨真金不怕火。

生态尚未闭环，进口已被侵蚀：创念念三维的协同困局

从业务布局来看，创念念三维的政策意图十分明晰——构建一个笼罩“扫描—建模—切片—打印—激光雕琢—来回”的全场景3D创意生态。创念念三维不休推行家具线：2025年4月，创念念三维在十一周年典礼上发布了一系列新品，涵盖FDM 3D打印机、切片软件Creality Print 6.0、创念念云平台、激光雕琢机、3D扫描仪等，并抛出“畴前三年将用30%的增量利润反哺生态链”的互助欢喜。此外，公司暗示将发力UV打印技能领域，博亚体育app官方网站并不休追求无尽轴等下一智能阶段3D打印技能的开发，霸占商场先机。同期，创念念三维洽商开发Nexbie 以贯穿用户、创作家及分娩者，以柔性供应链完结创意落地，并以分润机制激活全民参与。通过将生成式AI技能整合至公司的家具与平台。从官方表述看，一个完满的全经过生态链险些还是搭建完结。

但是，名义生态闭环的另一面，是中枢进口的脆弱性正在被漠视。公司自2023年至2025年间，3D打印机收入在总营收中的占比从74.6%大幅压缩至57.1%，而同期出货量也从87万台降至74万台。天然公司确以为家具均价进步（从1600元进步至约2500元）所致，但这一行变体现出公司骨子上正在就义公共商场份额来保管收入增长。

更要道的是，打印机手脚统统这个词生态的中枢“进口开拓”，一朝出货量疲弱，后续的耗材、配件以及扫描仪等升值业务的握续增长将缺少饱和的用户基数支握——而耗材和扫描仪恰正是生态闭环中完结高频复购的两大维持。生态的启动依赖进口的融会性，但创念念三维在进口端的参加和竞争回复力度较着不及。

与此同期，创念念三维所声称的“生态护城河”在履交运营中靠近超越大的挑战。戒指2025年末，创念念云平台上存储的3D模子已逾越270万个，领有约8.43万名模子创作家。但是，生态绑定强度取决于用户是否无法或不肯意离开该生态系统，而现在公司并未露出开拓与平台的贯穿率、耗材复购率或扫描仪与打印机之间的用户访佛数据。用户统统不错使用其他品牌打印机制作从创念念云下载的模子，也不错用创念念三维的扫描仪扫描数据后导出到竞争敌手的平台上进行打印。

在家具迭代与定位上，创念念三维天然在3D扫描仪领域赢得了全球销耗级市占率第一的得益，在激光雕琢机领域名次全球第三，但这些“第二、第三”的标签并未确凿为打印机这一中枢进口的竞争力提供正反馈。2024年，按GMV计，创念念三维在全球销耗级3D打印机商场名依次二，市占率约11.2%，第又名拓竹则高达35.5%；2025年全年，拓竹在2500好意思元以下的初学级3D打印机商场拿下37%的份额，创念念三维则退居第二。从也曾累计出货量全球第一到单一被反超，进口地位的动摇果然响应了竞争态势的变化。

此外，在渠谈布局与全球化的资源分派上，创念念三维的多元化竭力在一定进度上散播了中枢竞争资源的聚焦度。公司铺设了笼罩全球约140个国度和地区的销售集聚，包含81家网店、2422家经销商；国际商场是其营收基本盘，2025年来自北好意思和欧洲商场的营收总共占比高达57.3%。为支握如斯巨大的渠谈体系，公司销售和营销参加从2023年的3.02亿元增至2025年的5.70亿元，营销用度率从16%大幅攀升至18.2%，而同业拓竹则更像一个以成本和技能驱动的高效玩家——设立不到六年营业收入即冲破百亿元。这种效果领域进一步加重了创念念三维在成本商场叙事中的矛盾：渠谈膨胀和家具多元化并未涟漪为主进口的强势竞争力，而是无形中侵蚀了利润空间。

九九归原，创念念三维靠近的中枢业务矛盾在于：试图在耗材、扫描仪、激光雕琢机等多条业务线上全面吐花，却未能守住3D打印机这一中枢阵脚的护城河。生态构建不成仅仅一张涵盖了各种化硬件的“宽家具线全笼罩清单”，而是必须素养在果然的交互闭环与用户移动成本之上。当主力进口——打印机的份额与出货量双双被同业压制，而其他援手业务尚未酿成足以反哺进口的用户诚意与高频复购时，这套所谓闭环生态极易异化为一个“进口失守、新业务各利己战”的筹谋困局。

综上，创念念三维见效通过港交所聆讯，营收三年连攀新高，看似状况无尽。但是，剥开营收的外套，公司正深陷“生态尚未闭环、进口已被侵蚀”的结构性困局。在冲刺上市的要道节点，成本商场忖度创念念三维的模范不应仅仅“全球销耗级3D打印龙头”的标签博亚体育app官方网站，而是其能否确凿构建一个可退守、高黏性的生态闭环。就现在而言，这一故事的劝服力仍显单薄。